（每日一题）中国经济型酒店集团

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7天、如家、汉庭、锦江之星四大经济型酒店集团对比

i 美股 2011/11/24 09:40

* 本页所涉及面积除特别注明外均指建筑面积

买房入团，省钱不踩坑，只买对的不买贵的

中国经济型酒店自20世纪90年代末进入中国以来，已发展到6000多家规模； 他们每年仍以30%的速度增长。 中国旅游市场的发展以及传统无品牌独立酒店的替代将带动中国经济型酒店在未来3-5年保持快速增长。 本文将对中国四大经济型酒店集团进行比较分析； 这四家公司分别是纳斯达克上市的如家酒店、汉庭酒店、纽约证券交易所上市的7天酒店以及A股上市的锦江股份。

目前，如家品牌以1004家酒店位居行业第一； 今年5月，如家酒店集团收购莫泰品牌，酒店数量已突破1300家。 7天连锁酒店以840家企业排名行业第二，汉庭和锦江分别以565家和506家企业排名第三和第四。

公司基本情况介绍：

如家快捷酒店：作为携程集团旗下首个经济型酒店品牌，如家快捷酒店集团于2002年由携程网与首旅集团在上海创立； 2007年，通过收购七星超越锦江之星（扩大选址信息），成为行业龙头。 保持至今。 2008年底，如家推出“合宜”品牌，实施多品牌战略； 2011年5月，以4.7亿美元收购行业第五的莫泰，扩大领先优势。 目前，如家酒店以1300家酒店规模保持行业地位。

7天：7天连锁酒店是郑南雁离开携程后于2005年在广州成立的经济型酒店品牌。 自成立以来，凭借单一品牌快速扩张策略和独特的会员体系，发展迅速。 2009年上市后，通过特许经营进一步加快扩张步伐，目前以840家酒店规模位居行业第二； 并继续保持行业最快的发展速度。

汉庭酒店：汉庭酒店集团是季奇继携程、如家之后创立的第三家美国上市公司。 从原来的汉庭酒店到现在的“汉庭全季”、“汉庭快捷”、“海友快捷酒店”； 品牌发展战略。 汉庭作为商务酒店的代表，以其稳健的风格保持着快速的发展； 目前，其开业酒店规模已达约560家。

锦江之星：锦江之星是一家经济型酒店品牌，由老牌国有酒店集团上海锦江国际酒店（集团）有限公司于1996年5月在上海创立； 并于1997年2月开设第一家锦江之星酒店。 -上海锦江乐园店（经济型酒店）。 锦江之星随后以自建（收购）策略谨慎发展，4年内只开设了5家酒店。 2000年，锦江国际集团重组，锦江之星引入连锁概念，加快发展，从而保持行业领头羊的地位直至2006年。2007年，锦江之星通过“白玉兰”品牌； 2009年3月，推出“百时快捷”品牌，开拓低端市场； 2010年9月，以1.34亿元收购山西金广快运70%股权。 2011年9月，锦江之星与上好家合作试水海外市场。

2009年10月，锦江（600754.SH）与锦江酒店（02006.HK）宣布资产置换； 锦江之星的资产全部注入锦江，成为锦江的全资子公司。 截至2011年9月30日，全国共有“锦江之星”463家、“百时快捷”37家、“金广快捷”13家、“白玉兰”品牌连锁酒店6家，经济型连锁酒店共计519家。

经营及财务指标

客房数、酒店数、加盟比例

客房数量决定了酒店企业获得收入的能力。 如家品牌客房数量已突破10万间； 收购莫泰后的酒店数量和营收规模是第二个7天的两倍。 后三者相差不大，7天房间较多； 汉庭的总收入更多是因为其较高的 RevPAR。

7天是行业内发展最快的单一品牌。 管理层希望尽快在单一品牌酒店数量上超越如家； 第二季度，今年计划新建酒店数量将从290家增至340家； 如家酒店和汉庭酒店分别计划新增280家酒店和200家酒店； 三者扩张速度的差异主要在于加盟酒店，直营店数量在100家左右。

国企体制下，锦江之星发展缓慢。 今年计划新开120家酒店； 自2006年如家取代老大位置以来，现在已被7天和汉庭超越。 2010年5月，锦江与锦江酒店完成资产置换后，锦江之星成为锦江的全资子公司； 管理团队能够集中资源和精力发展该主营业务； 开店速度也略有加快。

去年以来，各品牌为了抢占地盘，纷纷加快发展。 由于直营店的扩张受到资金的制约，他们都加快了加盟店的发展步伐。 锦江之星加盟酒店比例已超过三分之二； 7天专营店比例也超过50%； 如家快捷酒店的加盟店数量很快就会超过直营店。 目前，只有汉庭表示将维持直营与加盟发展1:1的比例，不会大幅加速加盟店扩张。

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品牌进入城市布局格局

根据各经济型酒店企业官网公布的各城市可预订酒店数量统计，我国经济型品牌连锁酒店在各地区分布不均，呈现出华东地区（上海）密集分布的特点以及西部的稀缺。 由于中国经济型酒店排名前五的品牌（包括莫泰）中有四个起家于上海，上海及周边地区的经济型酒店数量明显高于其他地区； 以顾客为主要客源的经济型酒店也优先布局这些区域。

从各品牌来看，如家、汉庭、锦江的布局相似； 主要分布在华东地区，其次是华北地区，其次是华中地区、东北地区和西部地区。 7天从广东起步，优先布局华南地区，因此华南、华中、西南地区的布局较多； 主要得益于其差异化的发展战略。 7天成立之初，绕过竞争激烈的长三角地区，在如家、锦江等品牌尚未大规模进入的南方地区建立了自己的品牌。

如今各大品牌都宣称要将发展重心转向二三线城市，我们可以看到各品牌进入的城市数量都在快速增加。 截至2011年6月30日，如家、锦江、7天、汉庭已分别进入164、133、111、80个城市。 但从各品牌官网显示的各城市酒店数量来看，大多在新进入的二三线城市只有一两家酒店； 而在北京等一线城市，仍能看到各品牌单季新开五六家酒店的情况。 十几家酒店。 由此也可以看出，二三线城市的经济型酒店市场仍处于刚刚开发阶段； 随着各品牌向三四线城市渗透，中国经济型酒店市场将持续快速增长； 短期内不会进入饱和状态。

ADR、RevPAR、入住率、会员资格

在酒店业重要指标RevPAR方面，汉庭以183元领先于其他三个品牌。 这主要与汉庭的业务定位有关； 商务客人在公司允许的报销范围内对价格不太敏感。 汉庭的选址以及为顾客提供免费打印、零秒退房等服务，也是针对这一定位的差异化策略。 7天以低价策略吸引年轻顾客，因此ADR和RevPAR均低于其他三家公司。 锦江之星的ADR（扩展选址信息）高于如家酒店，但两者的RevPAR基本相同； 这是因为锦江之星的入住率低于如家酒店。

从往年的入住率来看，锦江之星的入住率始终低于其他三个品牌； 2010年的大幅增长主要得益于上海世博会。 2010年，锦江之星全资入股锦江，成为后者主要资产； 公司管理层可以集中人力和财力来发展经济型酒店业务，这可能有助于锦江之星的业绩得到更好的提升。 2009年后7天入住率一直低于嘉汉庭，主要是7天店开业速度较快； 此外，7天并未与OTA携程合作，通过第三方渠道获得的入住率仅为1%左右。 汉庭酒店和如家酒店从第三方获得的入住率约为4-6%。

锦江之星入住率低的一个重要原因是其会员贡献的入住率远低于其他三家公司。 作为中国最早的经济型酒店品牌，锦江之星虽然在1997年开业了第一家酒店，但其个人会员仅有200万； 集团客户是主要客户来源。 因此，个人会员对他的入住率的贡献仅为汉庭和7天的1/2和1/3，但他的企业会员贡献的入住率却远高于其他三者。

自携程经济型酒店品牌崛起以来，中国经济型酒店企业越来越重视自身会员体系的建设； 会员也成为各品牌连锁酒店的主要客源。 目前如家快捷酒店会员已发展到428万，个人会员贡献的入住率达到50%以上； 汉庭还拥有350万个人会员，2011年第二季度贡献了66%的入住率。

7天是这个行业的另一种选择。 通过免费发放会员卡的方式快速发展会员； 目前会员数量已突破2000万。 当然，这些会员也包括刚刚领取7天会员卡但尚未消费的会员，但两年内消费过的会员数量已超过600万。 7天会员卡是免费的，所以入住7天的顾客基本就成为了他的会员； 因此会员贡献的入住率也超过了90%。 7天的会员营销模式，让潜在的酒店客户先接触到他，扩大了品牌知名度； 这也保证了他快速扩张的客户来源。

生长

总体来看，7天、汉庭的收入保持了较快的增速； 如家快捷酒店由于基数大，发展速度相对较慢； 这是一个相对“平稳”的发展。 此外，2010年上海世博会将使锦江、汉庭的利润大幅增加； 因此他们今年上半年的利润增长将受到很大影响。 受益于世博会的7天收入和利润却快速增长。

从未来一两年的发展来看，7天将继续通过特许经营的方式快速开店，营收和利润也将保持快速增长。 汉庭控股董事长兼创始人季奇曾表示，规模不重要，重要的是规模。 所以他会让汉庭保持适度的发展，适度的增长。 受收购莫泰影响，如家酒店整体增速或将下滑； 2.5亿美元的收购贷款也将侵蚀利润； 不确定性比较大。 锦江之星的发展速度应该还是慢于前三品牌； 10月于猛接任锦江之星CEO后，徐祖荣辞去董事长职务； 新管理团队的效率还有待观察。

盈利能力

在衡量酒店业盈利能力的EBITDA率方面，如家酒店保持相对稳定的25%； 7天、汉庭由于新开直营店成本占比较大，EBITDA率较低； 锦江之星可以获得30%以上的EBITDA率超过100%，主要是因为锦江之星拥有29处自有物业，每年可以减少约7000万元人民币的租金支出。

由于2010年世博会和新直营店开业的影响，汉庭的EBITDA率从24.2%下降至18.2%； 2011年上半年，在没有世博影响的情况下，比上年同期增加了24家直营店。 如果未来汉庭继续保持直营店增速，其盈利能力仍将较低。 因为加盟店的利润大于直营店的利润率； 随着加盟比例的提升，7天和如家的EBITDA比率将进一步提升； 汽车旅馆亏损受到拖累。

TTM营收、市盈率等指标

7天、汉庭的市盈率在40倍左右，锦江股份为34倍，如家为27倍。 受去年世博会和发展速度不同的影响，今年上半年7天财报显示收入和利润增长在40%左右； 汉庭、如家营收分别增长25%、11.5%，净利润双双下降； 锦江股份营收和净利润下降超过10%。

仅比较经济型酒店业务，锦江之星因入住率较低，营收为17.51亿元。 虽然7天客房数高于汉庭，但其ADR和入住率却低于汉庭； 因此，7天的收入也小于汉庭。 随着加盟店的增长，7天的盈利能力将进一步提升，而如家酒店可能会因为莫泰的影响而下滑。

概述：

如家快捷酒店：作为行业龙头，如家快捷品牌已跻身千家规模单一品牌； 收购莫泰后，进一步扩大了领先优势。 通过近十年的品牌积累，如家酒店的入住率、EBITDA率、净利润率均处于行业较高水平； 和意在中国市场的积极尝试也为其多品牌集团化发展积累了经验。 由于整体基数较大，如家酒店11.5%的收入增速低于同业。

如家目前的风险来自于收购莫泰后的整合风险。 沉飞宇2004年创立的莫泰，数次上市失败，以4.7亿美元卖给如家酒店； 由于成本高、管理效率相对低下，目前尚未盈利。 如家如何整合行业第五大品牌，对于价格与如家快捷相近的莫泰如何重新获得顾客的认可，是一个很大的挑战。 目前27的市盈率并不是很高； 但当前的不确定性使得持有风险更大。

7天：作为行业内快速成长的品牌，7天一直宣称在单品牌数量上将尽快超越如家； 因此，他正在通过特许经营的方式迅速圈地。 今年Q2也交出了漂亮的财报； 收入和利润增长率均超过40%。 随着开店数量的快速增加，7天的营收和利润也将保持增长。

由于新开业的酒店大约需要6个月的时间才能达到稳定的入住率水平； 所以门店7天的快速开业也会降低其整体的入住率水平。 此外，由于平均房价低于同行，7天客房数并不等于其营收状况； 如果不能进行更有效的成本控制，其利润率将低于同行。 短期来看，7天40倍市盈率比较合理； 从长远来看，当快品牌饱和时，就要靠多品牌的发展。

汉庭：商务型的定位让汉庭获得了很多商务人士的认可，因此能够获得行业内较高的平均房价。 创始人及管理团队的理念更注重稳健发展和客户忠诚度； 因此，汉庭每位会员每年平均贡献7间夜，位居行业第一。 优越的酒店地理位置以及经济发达地区的密集布局也让汉庭获得了较高的入住率。

汉庭受益于去年上海世博会基数的增加，管理层也保持了相对谨慎的发展策略； 这意味着其今年的营收增长不会太快。 稳健发展可以让汉庭更好地保证服务质量； 但在产业快速扩张的环境下，也会错失一些三四线城市的发展机会。 短期来看，40倍市盈率略高； 从长远来看，创始人对汉庭的控制力和长期战略可以使汉庭成为领先的酒店集团。

锦江之星：锦江之星是一家进入经济型酒店品牌五强的国有企业； 利用母公司的背景和资源可以给他带来资金、品牌、客户资源等诸多好处。 沿袭了母公司的高端酒店管理方式后，锦江之星的酒店品质也被很多顾客认为是比较高的； 企业客户带来的入住率也高于同行。 2010年资产置换完成后，锦江之星也摆脱了与集团高端酒店开发的资源竞争； 可以在锦江之星管理团队的带领下集中发展。

锦江之星的这些背景也体现了他与其他品牌的区别：个人会员贡献的入住率只有30%； 国有管理架构下层级较多，反应相对缓慢。 此外，多个品牌没有明确的战略发展定位； 反映了管理层对这些品牌发展的不确定性。 是公司旗下的白玉兰品牌，不到60%的入住率明显低于其他品牌。 管理层在思考如何加快发展的同时，还要考虑如何处理这些品牌之间的关系。 考虑到锦江之星行业增长缓慢，且其证券、餐饮业务规模有限，34倍的市盈率较高； 关注新管理团队的表现。

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