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作者：汤姆
1、日本新股发行经过审批制、授权制、注册制，已突破23倍市盈率红线。大多数新股发行都有两个市盈率限制。第一，新股发行市盈率不能超过23倍。不要超过同行业的平均市盈率。自科创板、创业板推出注册制以来，23倍市盈率红线已被突破。截至2021年5月31日，科创板注册制挂牌发行企业共有282家，其中IPO时尚未盈利的企业18家，已挂牌发行的企业共有129家。在创业板上市发行。登记系统。剔除科创委18家未盈利公司的IPO市盈率，截至2021年5月31日注册制后科创委及创业板IPO市盈率如下。
总体而言，科创委IPO PER高于创业板，这与科创委给予较高评价有关。而技术创新委员会则强调了公司的科技创新特色和硬技术。科创板IPO市盈率最高的公司是孚能科技，IPO市盈率为1,737.49倍。 IPO市盈率最低的是汕尾新材，其IPO市盈率达到1,737.49倍。 E 放大倍数为12.83 倍。创业板IPO市盈率最高的是中卫股票，IPO市盈率为115.56倍。 IPO市盈率最低的是小明股份，但IPO市盈率仅为7.98倍。注册制下，新股发行市盈率由高到低，定价更加市场化。
2、自2019年7月22日科创委首期挂牌及8月24日创业板注册制以来，发行市盈率持续下降，新股发行频繁。2020年，科创板、创业板IPO股价收益率持续下滑，新股频频爆发。
1、科创局和创业板注册制后，IPO市盈率呈现下降趋势。
科创委IPO平均市盈率已从50多倍逐渐下降至目前25倍左右的水平，中位价也从最初的40多倍水平逐渐下降倍，达到目前水平的约22倍。科创板季度IPO市盈率统计如下：
注：统计数据不包括极值的影响。
科创委成立以来，科创委6家战略性新兴产业公司的初始PER均呈现下降趋势。其中节能/环保产业、新材料产业、新能源产业下滑较严重的六大战略性新兴产业的初始市盈率如下。
创业板的平均IPO市盈率已从原来的40倍左右逐渐下降至现价的25倍左右，中位价也从原来的30倍左右逐渐下降至现价的20倍左右。创业板每月IPOPER统计如下。
2、科创板、创业板注册制以来，新股频出。
截至2021年5月31日，科创板上市公司出现突破，占比19%；仍有20家公司收盘价低于开盘价。其中，建龙微纳上市首日IPO破发的上市公司还包括祥盛医疗、九日新材、卓越新能源、瑞联新材、悦康药业等。上市以来较初始股价跌幅超过40%的上市公司有天一尚佳（-45.12%）、九日新材（-43.72%）、凯赛生物（-43.61%）、三盛国垦（-43.40%）。 %)、海角云(-43.10%)。
截至2021年5月31日，出现突破的创业板上市公司共有11家，占比8.5%。这些上市公司中，深圳锐捷、东飞股份等上市首日后五个工作日股价突破。较首发价跌幅超过20%的上市公司包括峰尚文化（-60.38%）、杰美特（-30.08%）、友安设计（-23.51%）、艾科股份（-22.10%）。 ）。
3. Pre-IPO不保证盈利或亏损。以2021年5月31日收盘价计算，科创板股票处于解散状态的公司有20家、10家。创业板注册系统中处于解散状态的公司有10家，解散率在20%以上的公司有6家。
与此同时，A股整体流动性分化加强，整体A股市场逐渐从个人投资者主导转向机构投资者主导，市场风格也从小盘炒作转变正在更改为分组。白马股”。据Wind数据显示，2021年5月31日A股市场排名前20%（约866家公司）的总交易额为6272亿元，占当日排名前20%的总交易额的62% 。 20%（约58家公司的总交易额）为248亿元，占创业板前20%（约29家公司）总交易额的52%。系统注册市值113亿元，占当日总成交量的50%。今年年初至5月31日，参加科创委的39家企业日均销售额低于2000万元，其中62%的企业日均销售额为1%以下1亿元以上。尽管创业板合格投资者标准低于科创板，活跃度也高于科创板，但创业板注册系统仍有29家企业注册，日均销售额较少超过1亿。流动性低也意味着即使项目上市了，也不能轻易撤回。
更糟糕的是，2021年2月的新监管要求要求新股东在发行人提出申请前12个月内必须做出承诺，自收购之日起36个月内不得转让其新股。锁定期的延长意味着投资机构面临更多的不确定性，VC/PE只要投资IPO项目就能赚取巨额利润的历史已经成为过去。
4、IPO公司筛选周期较长、供应短缺、IPO价格回报下降以及“审批制”阶段和审批制阶段新股发行的影响。达到23倍市盈率（PER）的红线，只要符合上市资格，公司就可以随时成功筹集资金。如果必要的资金到位，投资者所投资的公司上市后可以获得高额回报。新股发行缺乏风险，导致一级市场资源配置效率低下。 IPO价格被低估、新股发行后长期低迷、新股发行火爆的市场现象合称为日本新股发行三大异常现象。
注册制以来，审核步伐加快，IPO企业数量增多，IPO价格回报没有上限，很多投资者仍然遵循审批制下套利投资的思路。目前市场频繁破发，市场开始重新考虑新股价格以增加投资的安全系数，受此影响，新股承销价格持续走低。市盈率。
短期来看，公司估值受市场情绪影响，但长期来看，决定公司估值的核心因素应该是公司自身良好的成长性。新股价格最接近上市日期，公司、承销商和投资者之间存在大量竞争，因此估值不应出现太大差异。如果发行价在上市后很快下跌，主要原因可能是发行价较高；如果发行价长期下跌，则公司价值上涨后市场可能会复苏。我很熟悉它。
市场人士普遍认为，新股发行体现了回归理性，企业无法通过获得上市资格筹集资金，中国资本市场正在不断完善和成熟。一级市场资源配置效率逐步提高。此外，在破产+流动性短缺+新规锁定期延长的情况下，科创委Pre-IPO项目的一些低质量项目越来越多，但投资却会损失。因此，Pre-IPO不再是一种既保利又不亏损的套利业务。这使得投资机构进入公司的早期阶段并参与天使轮或种子轮。为中国风险投资市场的发展做出贡献。
附：科创委及创业板注册系统挂牌企业名单（截至2021年5月31日）
