jmsjjyl@com 在PE行业，早期辉煌的pre-IPO模式正在变得过时。
随着科创委、创业板相继推出注册制，预计企业上市之路将更加顺畅和常态化，更多高科技企业将打开创投市场的大门。但另一方面，上市个股已不再稀有，一级市场与二级市场的价差尤其是突破普遍缩小，一级市场所向披靡的神话日益褪色。
千兴资本创始人邱伟在接受第一财经记者采访时表示，A股注册制推出后，依靠监管“视而不见、投资”的“IPO前”营收模式将消失。他说他认为这会发生。控制力变得越来越无用，无法迫使风险投资机构采取新的投资策略。
IPO前套利策略失败
根据证监会今年2月发布的《监管规则适用指引—关于申请首发上市企业股东信息披露》号文，发行公司提出申请后12个月内的新股东自收购之日起36个月内不得转让其持有的新股。做出承诺。
换句话说，出于“纯粹投机目的”的“意外股票购买”的期限从之前的六个月延长至12个月，否则购买的股东将被锁定三年。上市后存货固定期为一年。
事实上，即使有一年的锁定期，您也面临着损失的风险。
创业板改革试点注册制以来，共有155家公司在创业板上市，其中21家公司涨幅在10%以内，16家公司涨幅在10%以下。上市后1年以上的价格。
风尚文化（300860.SZ）上市后13个工作日就破发IPO，成为截至最新收盘的18只创业板注册制新股中首家破发IPO的。股价较发行价已下跌60%。
4月20日上市的元设计（300983.SZ）在上市后两个工作日内就破发大盘，较深圳锐捷（300977.SZ）上市时的发行价低23%以上。当日，迪美特（300868.SZ）股价今年1月已下跌26%，目前跌幅已超过27%。该公司也在4月份上市，但较发行价下跌了49%。
科创板显示，最新收盘价低于发行价的18家上市公司分别是久日新材（688199.SH）、三盛国研（688336.SH）、凯鹏金属（688228.SH） ）。 ）这样的。价格下降了30%以上。 18家上市公司中，有10家是在过去一年内上市的。
好项目难找，好价格难找
邱伟表示，根据现有的上市规则，创投机构在投资Pre-IPO项目并等待公司上市时，需要确保被投公司的财务数据足够良好。他表示。有很多案例。风险很小，两个市场之间的价差利润也很明显。
“不过，自从科创委和创业板推出注册制以来，我们发现一些企业上市后市值并没有出现明显的提升，我们对差价盈利并不乐观。”邱说。魏先生：“我们正在Pre-IPO阶段进行投资。”
“现在我们可以清楚地看到，资本市场不断扩大，市场交易量集中在其他大公司身上，过去投资上市公司是最后的结果。回归价值本源。”一位深圳PE合伙人告诉第一财经记者。
“以前千军万马出去找Pre-IPO项目，一步就能赚到巨额利润，现在市场上没人敢这么做了，仲裁交易和机构交易的空间更大了。”一级和二级市场变得越来越小，”他说。
pre-IPO套利策略的失败迫使风险投资机构将投资活动推向公司发展的早期阶段，但许多机构最终考验的是PE的研究能力。项目。
在一级市场上，热门项目往往已经具有较高的估值，而且越接近上市，其估值就会越高。比如，近年来消费行业快速增长，二级市场估值反映一级市场并屡创新高，一些热门消费项目估值明显飙升，对其成本存在质疑。 -效力。在这种情况下，你想要一个好项目，还是想要一个好价格，你就必须做出选择。
邱伟的观点是，“投资热门项目，投资后续阶段，需要资金实力。中小型创投机构想要获得生存空间，大型机构需要1个，他们可以投资数亿元甚至数十亿”。一家企业的人民币，只能凸显其独特的研究能力和精良的服务的特点。
“事实上，注册制有力促进了新兴中小企业的发展，为具有技术创新能力的企业提供了良好的发展机会，但目前企业财务状况尚不明朗，处于研发资金匮乏的阶段。 “最需要的是投资机构对产业发展、企业运营、行业内在价值有深入的了解。”邱伟说。
