jmsjjyl@com 1、什么是BOT、BT、TOT、TBT、PPP投贷模式【BOT】（Bulid-Operate-Transfer），即建设-运营-移交方式？
这种方式的最大特点是，以一定期限的基础设施经营权抵押以获得项目融资，或者将国有基础设施项目私有化。在该模式中，项目发起人通过招标从委托人处获得一定的项目特许权，成立项目公司，负责项目融资、组织项目建设、管理项目运营。特许期内，可通过项目开发运营收回资金、偿还债务、获得适当利润以及当地政府提供的其他奖励。特许期结束后，项目应无偿移交给政府。在BOT模式中，投资者通常要求政府在特许期内保证最低回报率，如果无法达到这一标准，政府必须提供特殊补偿。 [BT] (Build Transfer) 即施工移交
基础设施项目建设领域采用的投资-建设模式，即投资方负责项目的融资、建设以及竣工项目的移交，依据项目发起人与投资方之间的合同进行。发起人和项目发起人根据事先签署的回购协议向投资者分期支付项目总投资和确定的收益。
[TOT]（转让-运营-转让）是转让-运营-转让模式。
在这种模式下，私营公司利用私人资本或融资购买房地产的全部或部分所有权或经营权，然后出售现有资产以筹集新的项目资金。买方取得资产后，开发建设该项目，并在约定期限内通过运营该项目收回全部投资并获得合理回报。特许期结束后，取得的所有权或经营权将转移。免费提供给原所有者。 [TBT] TBT是TOT和BOT融资方式相结合的融资模式，其中以BOT为主要融资模式。
在TBT模式中，TOT的实施是辅助的，主要用于促进BOT。 TBT实施流程如下：政府将已运营一定期限的项目及其经营权转让给下一个项目。投资者设立项目公司，通过招标方式无偿建设和运营该项目数年，项目建成并开始运营后，政府从BOT项目公司获得等额收入。在项目经营权方面，投资者将根据TOT、BOT协议逐步将项目经营权归还给政府。实质上，政府将建设项目和拟建项目打包，合同收入（来自拟建项目）逐年增长，最终恢复所有权益。项目拟建。 [PPP]（公私合作）模式
一般来说，PPP融资模式主要用于基础设施等公共项目。首先，政府针对特定项目成立新的项目公司并提供支持措施。项目公司负责项目的融资和建设。资金来源包括项目完成后可用的资金。获得政府许可的公司将进行项目的开发和运营，贷款人不仅可以直接从项目的运营中受益，还可以获得通过政府支持转化的利润。
2、BOT、BT、TOT、TBT、PPP投融资模式详解PPP：20世纪90年代以来，一种新的融资模式——PPP模式在西方特别是欧洲开始流行，特别是在公共领域基础设施。从规模上看，它在公路、铁路、地铁等一次性工程建设中发挥着重要作用。 1.什么是PPP？
PPP模式是以所有参与方“双赢”或多赢为基本合作理念的优化的项目融资和实施模式，其典型结构如下：政府部门或地方当局通过招标进行合作。政府采购部门设立的特殊目的机构签订特许经营协议（特殊目的机构通常是由中标人、服务经营者或投资第三方组成的股份公司）。特殊目的公司将负责融资、建设和运营。通常情况下，政府直接与提供贷款的金融机构签订合同，但该合同不是为项目提供担保的合同，而是承诺贷款机构根据与贷款机构签订的合同支付相关费用的合同。特殊用途车辆。该协议使得目标公司能够相对顺利地从金融机构获得融资。
这种融资形式的实质是政府给予私营企业长期特许经营权和收益权，以促进基础设施建设和高效运营。 2. PPP模式的特点
首先，PPP是一种新型的项目融资模式。 PPP融资是一种基于项目的融资活动，主要根据项目的预期收入、资产和政府支持来安排项目融资，而不是根据项目投资者或发起人的信用来安排。项目运营的直接收入和政府支持基金贷款偿还转化的利润，而项目公司的资产和有限的政府承诺为贷款提供担保。
其次，PPP融资模式让更多民间资本参与项目，提高效率、降低风险。这正是当前项目融资模式所鼓励的。政府公共部门和私营公司根据特许权协议在整个过程中进行合作，双方共同负责项目运营的整个周期。 PPP融资模式的操作规则允许私营企业参与城市轨道交通项目的论证、设计、可行性研究等前期工作，这不仅降低了私营企业的投资风险；而且管理技术和技术得到了整合。引入民营企业进入项目还可以有效管理项目的建设和运营，有助于降低项目建设投资风险，更好地保护国家和民营企业的利益。这对于缩短项目建设周期、降低项目运营成本、甚至降低资产负债率具有现实意义。
第三，PPP模式让民间资本在一定程度上“盈利”。私营部门的投资目标是寻找既能偿还贷款又能提供投资回报的项目，但不盈利的基础设施项目不会吸引私人资本投资。在PPP模式中，政府可以向民间投资者提供相应的政策支持作为补偿，如税收优惠、贷款担保、沿线土地优先开发权等给予民间企业。这些政策的落实，将提高民间资本投资城市轨道交通项目的积极性。
第四，PPP模式提高了城市轨道交通服务质量，同时减轻了政府前期建设投资的负担和风险。在PPP模式中，公共部门和私营企业共同参与城市铁路的建设和运营，私营企业负责项目融资，增加项目资本金，从而减少资产成为可能。这不仅节省了政府的投资，还将部分项目风险转移给私营企业，降低了政府的风险。同时，双方可以制定互利的长期目标，更好地服务社会和公众。三、PPP模式的组织形式
PPP模式的组织形式非常复杂，可以包括私人营利性公司、私人非营利组织和公共非营利组织（例如政府）。合作各方之间不可避免地会出现不同程度、不同类型的利益和责任差异。只有形成政府与民间企业的相互合作机制，才能模糊合作方之间的分歧，求同存异，实现项目目标。
PPP模式的制度层面就像一个金字塔，金字塔顶端是政府和引入私营部门参与基础设施建设项目的政策制定者。政府对基础设施建设项目有完整的政策框架、目标和实施策略，引导和约束项目建设和运营过程中的所有参与者。
金字塔的中心部分是相关政府机构，负责解释和应用政府政策指导方针并制定具体的项目目标。
金字塔底层是私人项目的参与者，他们与相关政府部门签订长期协议或合同，以协调其与机构目标、政策目标和相关政府机构的具体目标的关系。参与者确保项目取得进展并尽可能有效地实现既定目标。
该模式最重要的特点之一是政府或其相关机构与项目投资者和运营商之间的相互协调以及在项目建设中发挥的作用。
PPP模式虽然是一个完整的项目融资理念，但它并不是项目融资的彻底变革，而是项目生命周期组织设置的新模式。它基于“双赢”或多赢的理念，是政府、商业企业和非营利企业相互合作，为所有参与者取得更有利结果的系统。下图显示了它单独运行时的工作原理。虽然参与方没有达到理想的利益最大化，但总体利益，即社会效益是最大的，显然更符合公共基础设施建设的目标。 4. PPP模式案例
北京地铁4号线是国内首条采用PPP模式的项目，将项目全部投资建设任务分为A部分和B部分，其中A部分包括7:3土建工程项目的投资建设。 B部分涉及机车车辆、交通信号灯等资本资产的投资、运营和维护，由为吸引社会投资而设立的PPP项目公司完成。政府部门与PPP公司签订特许经营协议时，必须根据PPP项目公司提供服务的质量、效率等指标对PPP公司进行评价。在项目成长期，政府将投资形成的资产无成本或象征性地出租给PPP项目公司，并为了收回部分政府投资，将投资形成的资产出租给PPP项目公司。我们保证在项目到期期间按正常投资收益对PPP项目公司进行投资。避免PPP 如果项目公司产生超额利润，政府投资公司将在项目特许期结束后通过调整租金的方式参与收益分配（为简便起见，实施过程中采用固定租金方式）。 ）。 PPP项目公司要么将全部项目资产移交给政府，要么续签运营合同。
深圳地铁4号线由港铁公司沿线运营和开发。根据深圳市政府与港铁公司签署的协议，港铁公司将在深圳市设立项目公司，投资建设四号线二期工程，该工程全长约16公里，设计面积约10000平方米。总投资约15公里。 BOT方式60亿元。与此同时，深圳市政府在二期开通前，将2004年底建成通车的4号线一期工程，全长4.5公里，租给港铁深圳公司。在这个项目（2007年）中，整个4号线将由香港地铁公司成立的一家拥有30年专营权的项目公司运营。此外，香港地铁还获得了4号线沿线建筑面积290万平方米的房地产开发权。在整个建设和运营期间，项目公司将由香港地铁公司全面管理，独立运营，自负盈亏。运营期结束后，全部资产将转移至深圳市。政府是自由的。 BOT：我国第一个BOT基础设施项目是1984年在深圳建设的沙头角B电厂，由香港合和实业公司和国家开发投资公司作为承包商。此后，我国广东、福建、四川、上海、湖北、广西等地相继出现不少BOT项目。广深珠高速、重庆地铁、迪嘉高速、上海延安东路隧道双轨、武汉地铁、北海油田开发等1.什么是BOT？
政府可以限制政府机构提供的公共产品和服务的数量和价格，同时确保私人资本有机会获利。整个过程的风险由政府和私人实体分担。特许期结束后，私人实体将按照协议将设施移交给政府部门，由政府指定部门运营和管理。 2.BOT的历史
近年来，BOT投资建设方式在一些发展中国家用于基础设施建设并取得了一定成效，作为一种新的投资方式日益受到欢迎。虽然是新的，但至少已经有300年的历史了。
17世纪，英国飞行员行会负责海事管理，包括灯塔的建造和运营，并拥有建造灯塔和给船舶充电的特权。然而，专家研究表明，从1610年到1675年的65年间，飞行员行会没有建造一座灯塔，而同一时期至少建造了10座私人灯塔。这种民间投资灯塔建设的方式和我们现在所说的BOT如出一辙。这意味着个人首先向政府申请建造和运营灯塔的许可，申请中包括多项要求，证明正在建造的灯塔对他们有利，并且愿意支付费用，其中必须包括：业主签名。申请获得政府批准后，私人公民将建造灯塔所需的土地租赁给政府，在特许期内管理灯塔，并在特许权结束后向过往船只收取费用。灯塔将被收回并移交给领港协会进行管理和持续收费。到1820 年，46 座灯塔中有34 座是由私人投资建造的。可见，BOT模式的投资效率远高于管理部门。 3.BOT特点
BOT具有混合经济的特点，集市场机制和政府干预于一体。
另一方面，BOT让市场机制继续发挥作用。 BOT项目的经济活动大部分发生在市场上，政府通过招标来确定项目公司的方式本身就包含着竞争机制。私人实体作为值得信赖的市场主体，成为BOT模式的主体，在特许经营期内拥有建设项目的完全所有权。这样看来，实施BOT项目的民间机构在BOT项目实施过程中的行为与商人的假设是完全一致的。
另一方面，BOT是与私人组织签订的关于BOT的协议，是政府干预的有效手段。尽管BOT合同的实施完全由项目公司负责，但政府从始至终对项目进行管理。政府意志在项目立项、招投标、谈判三个阶段发挥着决定性作用。在合同实施阶段，政府还有监督检查的权力，项目运营中的定价可能会受到政府的限制，也有能力通过BOT普通法限制BOT项目公司的行为。四、BOT主要参与方
典型的BOT项目参与者包括政府、BOT项目公司、投资者、银行或财团以及负责设计、施工和运营的关联公司。
政府是BOT项目的管理机构。政府将决定是否启动该项目以及是否采用BOT方式。政府在谈判和敲定BOT 项目协议方面也处于有利地位。他们还有权在项目期间提供必要的监督。如果项目特许期到期，您还有权免费收回您的项目。
BOT项目公司是BOT项目的主体和核心。 BOT项目公司涉及设计公司、施工公司、制造商和运营公司，负责与BOT项目相关的所有融资、承包、施工、验收、运营管理体系、债务偿还和利息偿还。
BOT项目的风险承担者是投资者。他们根据其投资资本承担有限责任。原则上，政府和私人机构分担风险，但实际上各国的做法差异很大。发达市场经济体在BOT项目中承担的风险很小，而发展中国家在跨境BOT项目中往往承担很大的风险。
通常，BOT 项目的主要投资者是银行或财团。对于中小型BOT项目，一家银行一般可以提供全部所需资金，但对于大型BOT项目，单家银行往往很难做到，往往需要组建银团共同开展工作。共同提供融资。 BOT项目的负债率通常较高，从70%到90%不等，因此债务往往是BOT项目最大的融资来源。五、BOT项目实施流程
BOT模式主要用于投资金额大、期限长的项目。 BOT项目从立项到特许权期限届满往往需要十几到几十年的时间，整个实施过程分为项目立项、招投标、招标、谈判、合同执行五个阶段。
项目立项阶段。现阶段，政府根据经济社会中长期发展规划，公布新建和改建项目清单。民间组织根据清单上的项目进行合理规划，确定组织的业务发展方向，然后向政府提出采用BOT方式建设项目的建议，并申请投标或表达合作意向。商业。项目。政府聘请咨询机构对各种方案进行可行性研究，根据方案的技术经济指标决定采用何种方式。
投标阶段。如果决定采用BOT方式进行建设，政府或其委托机构将首先发布招标公告，对注册的民间机构进行初步筛选，选择多个民间机构作为投标人，并提交招标文件。会卖掉它。
对于已决定采用BOT方式建设的项目，可以直接与希望实施该项目的民间组织进行谈判，而无需依赖招标方式。但这种谈判方式的成功率并不高，而且即使谈判成功，政府也常常因缺乏竞争而同意过多，导致项目成本增加。
投标阶段。 BOT项目投标准备时间较长，往往需要六个月以上。在此期间，政府委托机构需不定期回答投标人有关项目要求的问题，并考虑投标人提出的合理建议。投标人必须在规定的截止日期前提交投标书。投标人开标、评审、排序后，选出前二至三名投标人进行谈判。
谈判阶段。特许权协议是BOT项目的核心，具有法律约束力并在特许权期限内有效。它明确了政府和BOT项目公司的权利和义务，并确定了双方的风险和回报。因此，特许权协议的谈判是BOT项目的重要组成部分。政府委托的投标人依次与选定的多个投标人进行谈判。如果成功，则签订合同；如果不成功，则将投标移至下一个投标人。在某些情况下，谈判需要定期进行。
表演阶段。本阶段涵盖整个特许经营期，分为建设阶段、运营阶段和移交阶段。 BOT项目公司是这一阶段的主角，承担了大量的合同履行工作。特别是，一份好的特许经营协议可以促使BOT项目公司诚实、负责任地监督建设和运营参与者，努力降低成本、提高效率，就是这个意思。 6.BOT项目风险
由于BOT项目投资大、周期长、条件差异大、且往往没有先例，因此BOT风险较高。风险规避和分担已成为BOT项目的重要组成部分。 BOT项目中可能出现五种风险：政治风险、市场风险、技术风险、融资风险和不可抗拒的外部风险。
政治风险。政治不稳定和社会不稳定给BOT项目带来政治风险。跨国投资的BOT项目公司尤其考虑到了这一风险。投资者承担的政治风险随着项目期限的延长而增加，但国内投资者往往不考虑这一风险因素。
市场风险。 BOT项目在长期特许经营期内，供需变化和价格波动会不时发生。在BOT项目收回全部投资之前，市场上可能会出现更便宜的竞争产品或更受欢迎的替代产品，导致对BOT项目生产的需求大幅减少。这就是所谓的市场风险。 BOT项目的投资通常是长期的、排他性的，因为它们需要政府的支持和优惠，但不能排除技术进步等市场风险。此外，在原材料市场上，由于原材料价格上涨，可能会出现项目超支的情况，这也带来了市场风险。
技术风险。 BOT项目中因制度细节安排不当而带来的风险称为技术风险。这种风险的表现之一是项目延误。项目延误直接缩短项目的运营寿命，严重时可能导致项目废弃。另一种情况是工程缺陷，是指施工过程中遗留的问题。通过制度安排上的技术处理，可以降低此类风险的可能性。
融资风险。资金风险是指由于汇率、利率和通货膨胀率的意外波动而产生的风险。如果发生高于预期的通货膨胀，BOT 项目的预计价格（如果就预计价格达成一致）将会下降。当利率上升时，由于负债率较高，BOT项目的融资成本显着增加。 BOT交易常用于跨境投资，汇率波动和融资困难也会给项目带来风险。
外部风险不可抗拒。 BOT项目与许多其他项目一样，面临着不可抗拒和不可预测的外力风险，如地震、火灾、河流洪水、暴雨等。 7、BOT风险规避与分担
简单来说，BT投资也是社会投资者投资建设项目，建成后政府回购的“交钥匙工程”。虽然标准意义上的BOT项目很多，但类似BOT项目的BT却很少见。
BT模式是在市场经济条件下对BOT模式进行改造和发展的一种新的投资模式。采用“BT”模式建设的项目的业主是政府或官联公司，政府将项目的融资和建设权转让给投资者。投资者可以是国有建筑公司或私营公司。依法登记的公司、银行或者其他金融机构。 该项目的未来收益将用于资助该项目。政府（或项目筹备局）根据当地社会经济发展的需要立项，进行项目建议书、可行性研究、规划审批等前期准备工作，并外包给下属企业和咨询中介机构。对项目进行BT招标；与中标人（投资人）签订BT投资合同（或投资合同）；中标人（投资人）将在项目期间设立BT项目公司。项目建设期间，我们负责项目投融资、施工管理，并承担项目期间的建设风险。项目竣工后，投资者根据BT合同（或协议）将已竣工的项目移交给政府（官联公司）。政府（或官联公司）按约定总额（或竣工评估总价值）分期偿还投资者的融资和建设费用。政府及管理部门将在BT投资全过程中行使监督和指导职能，确保BT投资项目顺利融资、竣工交付。 2、BT投资模式的缺陷
BT项目建设成本过高。 BT方式的实施需要经过项目确定、项目准备、招标、谈判、BT相关合同的签署和移交等阶段，并涉及政府许可、审批和外汇担保等多个环节。其范围广、复杂、操作难度大。最重要的是，因为中间环节多，融资成本高。
BT方式下的贷款监管难度较大。融资监管难度大，资金风险高目前，我国尚无与BT模式相对应的法律法规，而BT模式中法律、合同关系的特殊性和复杂性，导致融资监管难度加大。难的。例如，该集团不使用英国电信发行的抵押贷款作为担保，而是使用政府或政府机构的全额付款担保作为担保，这使得未来很难界定谁来负责。
BT项目分包形势严峻。 BT方式下，政府仅与项目总承包商直接接触，因此建议项目公司负责项目实施，这可能会导致更多的建设项目分包。严重。
BT项目的质量并没有本质上的保证。在BT项目中，政府规定政府鼓励和支持投资者建立三级质量保证体系，申请政府质量监督，完善各项管理制度，确保安全生产。但投资者出于自身利益考虑，对BT项目的施工标准、施工细节、施工进度等存在问题，施工质量并不能得到本质保证。 3、如何解决BT投资模式的缺陷
面对这些缺陷，在计划经济向市场经济转型的过程中，地方政府的管理能力相对较差，政府BT投资建设项目仍是在政府相关部门内部实行封闭式管理。有一些部分是这样的。在某些情况下，可能会不同程度地违反施工程序。在具体项目的建设和实施过程中，不同程度地存在项目功能和规划审核不力、政企不分离、专业技术人力资源缺乏、普遍存在的管控缺失等问题。地方垄断和地方保护，还是地方保护。竞争，甚至出现“寻租”、“腐败”等问题。事实上，我们不难看出，一些市政BT项目明显不符合现有的招标和政府特许经营的法规和政策。4提高BT投资是一个问题。当务之急
除了完善BT运行机制、加强政府对BT项目的监管外，建立BT风险应对机制、确定风险类型、制定相应的风险规避策略也非常重要。此外，政府运营的电信运营商应考虑引入独立的第三方中介服务。目前，中国国际工程咨询公司等国内外知名投资工程咨询设计单位都具备BT投资的专业知识和技能。对于融资和资金管理，可以询问证券公司或著名的投资咨询公司。
由于日本BT年轻、经验不足，最基本、最重要的是明确合同的法律保护。项目的投资预算和设计方案确定，工程质量检查和财务审计必须依法建立政府权力。但由于日本目前尚无关于BT的专门立法，因此立法步伐有待加快。 5.BT项目融资案例。
下面以我国在建的首条BT模式山西省阳侯高速公路为例，详细介绍BT投资模式。
一、项目概况
山西省政府近年来加大了高速公路建设资金投入，已为高速公路投资贷款超过1600亿元，并计划未来几年继续投资超过1600亿元。工程的推进，将彻底改变山西省目前道路交通落后的状况。
山西阳侯高速公路是山西晋侯高速公路的主体部分，全长130.578公里，工程总投资54亿元，其中建筑安装投资43.4亿元。在中西部地区发展的有利形势下，山西省交通运输局转变投资理念，改变长期政府债务和银行融资的单一模式，批准山西中昌集团有限公司建设高速公路，有限公司承认。采用BT模式，投融资、建设、交付。在竞标过程中，中国港务工程有限公司中标，以15.55亿元收购关门至侯马洋侯高速公路一期工程建设的BT投融资建设主体，建设工期2年。年。
B、提供贷款、回购及担保情况
山西省交通局审核
核、批复，业主对山西阳侯高速公路项目资金来源要求BT模式的投融资、建设主体(以下简称“BT投资主体”)具有不低于35%的自有资金，其余65%的建设资金通过融资方式解决；从项目建成移交验收后次日起，业主分3年等额回购。建设期和回购期的全部资金（包括资本金和贷款）均按中国人民银行总行同期贷款利率计息（即不上浮也不下浮），计入回购款中。回购利息的计息方式为发生一笔，计息一笔，余额计息。 山西阳侯高速公路有限公司为BT中标人提供回购承诺函和国有商业银行或股份商业银行的省级分行以上级别的银行出具的包括建设期和回购期在内的为期6年的全额回购履约保函。 C、结论 综合以上分析，可以认为BT融资模式，具有许多优势，主要有： （一）BT模式风险小。对于公共项目来说，采用BT方式运作，由银行或其他金融机构出具保函，能够保证项目投入资金的安全，只要项目未来收益有保证，融资贷款协议签署后，在建设期项目基本上没有资金风险。 （二）BT模式收益高。BT模式的收益高体现在三个方面：首先，BT投资主体通过BT投资为剩余资本找到了投资途径，获得可观的投资收益；其次，金融机构通过为BT项目融资贷款，分享了项目收益，能够获得稳定的融资贷款利息；最后，BT项目顺利建成移交给当地政府（或政府下属公司），可为当地政府和人民带来较高的经济效益和社会效益。 （三）BT模式能够发挥大型建筑企业在融资和施工管理方面的优势。采用BT模式建设大型项目，工程量集中、投资大，能够充分发挥大型建筑企业资信好、信誉高、易融资及善于组织大型工程施工的优势。大型建筑企业通过BT模式融资建设项目，可以增加在BT融资和施工方面的业绩，为其提高企业资质和今后打入国际融资建筑市场积累经验。 （四）BT模式可以促进当地经济发展。基本建设项目特点之一是资金占用大，建设期和资金回收过程长，银行贷款回收慢，投资商的投资积极性和商业银行的贷款积极性不高。而采用BT模式进行融资建设未来具有固定收益的项目，可以发挥投资商的投资积极性和项目融资的主动性，缩短项目的建设期，保证项目尽快建成、移交，能够尽快见到效益，解决项目所在地就业问题，促进当地经济的发展。 在我国采用BT模式融资建设公共项目刚刚兴起，这种新兴起的融资、建设、移交模式还处于摸石过河、总结经验、不断完善之中，也许在运作中会逐渐发现风险和不足之处，但是从目前运作情况看，已经采用BT模式建设的项目普遍运作良好，解决了项目建设资金紧缺问题，推动了项目所在地经济的可持续发展。TBT TBT的实施过程如下：政府通过招标将已经运营一段时间的项目和未来若干年的经营权无偿转让给投资人；投资人负责组建项目公司去建设和经营待建项目；项目建成开始经营后，政府从BOT项目公司获得与项目经营权等值的收益；按照TOT和BOT协议，投资人相继将项目经营权归还给政府。实质上，是政府将一个已建项目和一个待建项目打包处理，获得一个逐年增加的协议收入（来自待建项目），最终收回待建项目的所有权益。1.TBT模式两大特点 其一，从政府的角度讲，TOT盘活了固定资产，以存量换增量，可将未来的收入现在一次性提取。政府可将TOT融得的部分资金入股BOT项目公司，以少量国有资本来带动大量民间资本。众所周知，BOT项目融资的一大缺点就是政府在一定时期对项目没有控制权，而政府入股项目公司可以避免这一点。 其二，从投资者角度来讲，BOT项目融资的方式很大程度上取决于政府的行为。而从国内外民营BOT项目成败的经验看，政府一定比例的投资是吸引民间资金的前提。在BOT的各个阶段政府会协调各方关系，推动BOT项目的顺利进行，这无疑减少了投资人的风险，使投资者对项目更有信心，对促成BOT项目融资极为有利。TOT使项目公司从BOT特许期一开始就有收入，未来稳定的现金流入使BOT项目公司的融资变得较为容易。2.现有融资环境支持TOT 中国目前经济收益良好稳定的铁路支线、专用线为数不少，而且还有少量城市间高速铁路，这些现金流量可观而且已经基本明朗化的项目对投资者来说极具吸引力。通过前面分析TBT融资模式的突破口在于TOT中项目的转出，既然中国有这么多对投资者有很大吸引力的铁路项目，那么，项目转出就有了可能，从而将TBT融资模式实践于客运专线建设就有了可能。 中国民间资本总额十分庞大，2005年12月末，中国城乡居民储蓄存款已超过10万亿元人民币。一直以来，由于缺少丰富的投资渠道和金融产品，加上近年来股票市场的低迷，大量的民间资金滞留银行，同时在国际市场上仍有数千亿美元的游离资本在寻找投资对象。这些都表明中国客运专线建设项目实施TBT项目融资模式有充分的资金保障。 TBT融资模式中，政府通过TOT一次性融得资金后，会在BOT项目中入股，甚至主导项目的实施。这样，其他投资人就不用担心财务上和政府履行合同上的问题，而且有了政府的强力参与，又有了资金的保证，就大大增加了项目实施的成功率。 从国家的政治环境上讲，中国已经在很长一段时间内保持政治稳定，经济稳定快速发展，投资环境逐步改观，政府诚信也在逐步提升，相关法律体系越来越完善。 通过上面几方面的分析可以看出，在中国客运专线建设项目中实施TBT融资模式是可行的。3.正视两大敏感问题 虽然以BOT为主的TBT项目融资模式，兼备了两种融资方式的优点，可广泛在投资规模大、经营周期长、风险大的客运专线建设项目中应用，但在实施中还有两个关键问题必须解决。 第一，TOT转出项目的经营权如何定价？ TOT中项目的转出是TBT融资模式得以实施的突破口，而转出项目的经营权的合理定价则是转出协议达成的关键。如果转让价格过低，会使转让方遭受财产损失；如果转让价格过高，则会降低受让方的预期投资收益，导致转让协议难以达成，或者项目产品价格过高。在后一种情况下，如果转让方为了达成协议，则需要在其他方面做出较多的让步和承诺，而过多的让步和承诺对于转让方而言同样会造成一定的损失。 相对于账面价值法、重置成本法、现行市价法，收益现值法可以比较真实地反映拟转让项目经营权的真实价值。它通过估算TOT项目融资标的未来预期收益并折算成现值，来确定TOT项目融资标的价值的一种评估方法，其基本原理是期望价值理论，是基于标的的预期收益角度对其价格所作的评估。 但由于中国国内铁路投资环境，尤其是投资软环境如法律环境、行政环境方面的问题，加大了受让方在经营期间的预期风险，受让方一般比较难以接受收益现值法评估出来的经营权价格，或者会对出让方和政府提出比较苛刻的条件，导致TOT协议难以达成。所以，给TOT转出项目的经营权定价时，要在收益现值法的基础上，充分考虑各种风险因素，进行修正，使价格趋于合理、可行。目前，国际上比较认同的方法是美国西北大学教授阿尔费雷德·巴拉特创立的巴拉特评估法。 第二，拟转让经营权的已建TOT项目要与待建客运专线建设项目相匹配。 TBT项目融资模式是以BOT项目为中心进行的，是以建设BOT项目为最终目的，所以，选择与BOT项目相匹配的拟转让经营权的已建项目也是至关重要的。 首先，拟转让经营权的已建项目的规模、净现金流，即其经营权在特许期的估价要与待建客运专线建设项目相匹配，有专家认为还要尽可能选择运营成本较低，不需要作较大的固定资产更新换代的已建项目为好。 其次，为了促成某待建客运专线建设项目的BOT融资建设计划，业主或者是宗主国可选择的拟转让经营权的已建项目不应该局限于铁路项目，也可以是其他项目，如：火电厂，某高速公路段，等等；只要是与待建项目相匹配，或者说更符合潜在投资人的期望要求就行。 另外，拟转让经营权的项目可不止一个，可以是几个项目的一部分打包，不过，这就会给接手经营的BOT项目公司的管理带来不便，可以视具体情况而定。