pre ipo公司，preipo到ipo会翻几倍

来源：China-Venture（ID：China-Venture） 作者：陶惠东2023年，全球VC/PE行业正在经历头痛和估值逆转。在一年半没有大型科技独角兽IPO 之后，美国股市于9 月19 日和20 日出现了两家价值数十亿美元的独角兽公司：Instacart 和Klaviyo。两家公司都破产了。尤其是Instacart，上市前最后一轮融资估值为390亿美元，但目前市值仅为83亿美元。以A股为例，新股首日突破率历史上超过20%，创业板和京交所的突破率在50%左右。在一级市场，即使公司没有上市，退出也没有什么坏处。IPO的估值才刚刚开始倒挂。 2023年，全球一级市场将面临一个共同问题：价格信号混乱。在此背景下，美国市场估值大幅下跌，一级市场一度失去估值基础，但反观中国一级市场，其轨迹、风格、资本属性都发生了复杂的变化。 投资者热烈讨论“人民币资产定价”。注册制推出后，有不少声音说“上市就会亏损”，但A股真的不再是中国VC/PE的温暖港湾了吗？近日，我的同事在《市梦率消亡始末》引用了投资者的担忧：“在二级市场的领先策略下，用定价透支了公司未来的业绩后，也推高了重大项目的价格。”这些硬科技公司可能不会如果他们专注于细分业务，未来可能会上市，而且即使上市，也不能保证他们有资金进行收购。”然而，现实可能并没有那么悲观。庆祝活动仍在继续，但首次公开募股前的利润将会更高。 2023年，各种新股暂停发行的消息充斥着。但如果粗略计算一下估值，人民币基金所谓的“Pre-IPO”和“IPO成长性投资”策略实际上仍在顺利推进。 2023年，新A股首日破发率将超过20%，略高于去年，破发正真正成为新常态。不过，破发率高企的主要原因是发行价上涨，而非市场状况恶化。投众网对2023年以来进行VC/PE投资的IPO企业进行分析发现，这些企业Pre-IPO轮的估值普遍维持在PE的10至15倍水平。同时，2023年新股发行的估值水平将显着高于2022年。 2022年，主板平均发行市盈率为22倍，科创板为55倍，创业板为41倍，2023年将分别升至28倍和90倍。分别为1次和46次。显然，全面注册制后，一二级市场的价差并没有像预期那样缩小，新股突破形成估值反转的时间还远没有结束。我今年年初曾经写过《Pre-IPO投资依然赚钱》，但现在Pre-IPO投资更有利可图。比如股价破发率最高的力通科技，3月6日上市，发行价131.11元，但目前股价仅为46元，跌幅达65%。生产高尔夫球车、观光车等场馆用电动汽车的轮动科技，2019年6月融资时估值仅为5.6亿元，相当于每股成本约11.2元。也就是说，尽管突破了65%，绿通科技背后的VC/PE仍有3倍的回报。这个三重回报是怎么来的呢？招股书显示，绿通科技2019年净利润为4854万元，以此计算同年融资的估值倍数约为11倍PE。力通科技2022年净利润将增至3.12亿元，目前市盈率为15.5倍。尽管该项目可能并不“有吸引力”，但其较高的增长潜力和一定的一二级市场价差证明其可以获得良好的回报。破发名单上排名第二的是专门从事电子政务的通大海，该公司于3月20日上市，发行价为95元，但目前股价已下跌45%至52元。 2020年9月，通大海完成了科大讯飞投资等机构参与的Pre-IPO融资，成本价为11.5元/股。也就是说，通大海的IPO前投资者也获得了三倍以上的回报。这个秘密与绿通科技的秘密类似。

首先，从2019年到2022年，通大海的净利润从4300万元以上增长到9026万元，其次，通大海目前的市盈率为40倍，而通大海IPO后的投资估值约为8亿元。以2019年净利润计算，市盈率约为18倍，2020年净利润为10倍。我整理了今年以来有VC/PE投资的50多只新股，在主板、科创板、创业板（如果有的话）新股中没有发现所谓的估值反转。 ）。如有遗漏，欢迎在评论区补充。 ）大A依然是VC/PE退出的最佳选择。不得不说，尽管世界各地的VC都在苦苦挣扎，但相比之下，中国的VC还是做得好得多。那么为什么市场上到处都听到有关估值反转的抱怨呢？估值反转到底在哪里呢？简单来说，受估值反转冲击最严重的就是中概股和港股，这已经成为一个研究领域。中概股方面，由于种种原因，今年IPO的数量很少，其中重要的IPO仅有创新药企硕迪生物科技和国内首家激光雷达企业禾赛科技两起。其中，硕迪生物上市后表现良好，禾赛科技则出现明显下滑。禾赛科技于今年2月9日在纳斯达克上市，发行价为19美元/股，市值23.5亿美元。上市后，禾赛科技股价一路下跌，目前跌至10美元，市值达13亿美元。赴美上市前，葛西科技曾申请在科创板上市，招股书显示，2020年C轮融资时估值为73亿元人民币。美股上市招股书显示，禾赛科技2021年6月D轮融资估值达到19亿美元。所以，以目前的股价来看，禾赛科技的C轮投资者只能勉强保本，而D轮投资者则已经损失惨重。作为一家硬科技属性突出的公司，禾赛科技如果能在科创板上市，结局可能会大不相同。据传，葛西科技之所以向科学技术创新理事会撤回上市申请，是因为美元基金股东的LP不愿配合渗透审查。就港股而言，2023年估值反转频发。 4月14日，“国内胡志明SaaS第一股”北线控股在香港联交所挂牌，发行价29.70港元，首日大跌12%，第二天再跌33% 。北线控股目前股价仅为5.81港元，累计跌幅达83%。 2021年5月，北讯宣布F轮融资2.6亿美元，投后估值为18.6亿美元（约145亿港元），而目前市值仅为41亿港元。百果园于1月16日上市，目前市值为87亿港元。作为大型水果连锁企业，百果园IPO前共完成八轮融资，2016年估值达到68亿元，2018年估值达到100亿元，2016年估值达到68亿元，2018年估值达到100亿元，2021年通过旧股转让提升估值达到120亿元。即使A股也可能出现估值反转。 HPV疫苗公司康乐卫士今年3月在北交所上市，目前市值44亿元。 2022年6月，休闲卫士新三板定向增发最后一轮吸引了多家知名机构参与，估值约60亿元。受冲击最严重的领域：不按市盈率估值的项目的主要市场周期，本质上是“再好，估值也不应该高”和“出现了问题”的结合。好的项目，应该愿意付出溢价。”说到这里，前面那句话又出现了。从估值倒挂的例子来看，只有两个问题：要么估值偏离传统的10-15倍市盈率范围，要么估值与市盈率根本不一致。虽然百塔是一家不错的公司，2021年净利润2.21亿元，估值超过100亿元，市盈率超过50倍，但已经赶上了二级市场不佳的行情，这是正常的。倒挂。上述公司，如葛西科技、北线控股、休闲卫士等，都出现巨额亏损或几乎没有收入。如果无法使用市盈率估值，则只能使用市盈率。

如果P/S无能为力，就逐个跟踪，近年来一级市场发明了P/Pipeline、P/Gwh、P/Delivery等各种估值方法。研发费用还能用……然而，魅力褪去后等待我们的却是微薄的“8到12倍的EBITDA”。 【本文由中国投资网撰写，经企业家授权转载。如需转载，请联系微信公众号（ID:China-Venture）获取许可。 ]