pre-ipo可以获利多少，pre ipo

随着全面注册时代的到来，VC们现在充斥着“一二级市场估值反转”、“Pre-IPO投资不再盈利”、“不赚钱”等声音。是时候睁一只眼闭一只眼地赚钱了。” PE圈子，甚至曾经20年依靠Pre-IPO获得巨额回报的人民币基金，现在也开始转向早期投资。再加上这两年二级市场频繁的动荡，目前的主流印象是Pre-IPO就是“赔钱”的代名词。

虽然这样的说法很主流，但据记者了解，不少投资机构仍然坚定地坚持Pre-IPO政策，早期投资的VC机构也将Pre-IPO作为投资配置的一部分。哪里有这种情况。 Pre-IPO还能盈利吗？传统的玩法还管用吗？

一些Pre-IPO仍能获得正回报

有些Pre-IPO甚至在A股市场推出注册制之前，就从科创板等部分市场的注册制过渡到全A股的全面注册制即使在转型期，它仍然稳定。 -股市。

从主板首批上市公司的情况来看，这些Pre-IPO项目整体浮动利润相当可观（本文所指的Pre-IPO投资轮次是在首次提交招股说明书草案申请之前） ，引入投资者为外部股东（下同，供参考）。数据显示，一些主板注册公司背后有Pre-IPO轮投资，例如登康牙科和碧城股份。

据粗略统计，文投投资了登康齿科，新潮集团、金源隆鑫投资了帕森斯，上市公司的IPO价格均远高于相关机构的收购价格，而最新的二级市场份额两家公司的价格旗鼓相当。因此，无论是按照被投资公司IPO发行价计算，还是按照相关上市公司最新二级市场股价计算，上述IPO前投资一般都取得了正的可变回报。

以温氏投资投资登康齿科为例，2020年1月，温氏投资以5500万元认购登康齿科1045.69万股新股，对应收购价格为5.2597元/股，而登康齿科IPO发行价为20.68元。元，IPO发行价回报率比收购价高出近三倍。二级市场上登康齿科最新股价为33.45元，是收购价回报的5倍以上。

支持PCB的Pre-IPO股东也录得较高的浮动收益。资料显示，2020年第四季度，PCB向新潮集团发行了1250万元普通股，向金源隆鑫发行了500万元普通股，上述两家机构的股价均达到了4元/股。 PCB的IPO发行价为11.66元，与上述两家机构的买入价相比，IPO发行价有近两倍的回报率，PCB在二级市场的最新股价为18.93元。这是购买价格3倍以上的退货率。

科创板和创业板先于主板引入注册制，从这些创业板和科创板注册公司上市前的投资回报来看，市场明显明显比主板好。贵。其中，部分在创业板、科创板注册的企业IPO价格已是上市前的10倍以上。

从今年上市的创业板企业和科创委企业的情况来看，即使对比IPO发行价和IPO前的进场价，其利润也普遍高出一倍或数倍以上。今年，大部分在科创板注册的创业板公司股价较发行价进一步上涨，这意味着IPO前的投资回报将高于上述公司。

比如，2021年，海宁斧头接手日联科技新注册资本5000万元，投后估值9亿元，相当于收购价15.88元/股。友联科技今年3月在科创板挂牌，公开发行价152.38元，相当于股价近9倍的回报。友联科技二级市场最新股价为190.99元，相当于买入价11倍以上回报。

即使是在主板实行注册制之前上市的主板公司，Pre-IPO股东的回报也普遍不低。

例如，2020年2月，信达证券临时股东大会审议通过了《关于信达证券股份有限公司增资扩股实施方案的议案》号，与增资价格一起，中泰创投、中天金投、昊天光电、前海运营、永信国际五家公司，被任命为新股东。 5名新股东以每股3.81元的价格认购共计3.5亿股，认购总额达到13.335亿元。信达证券IPO发行价为8.25元，本次IPO发行价相对申购价的回报率超过1倍。

信达证券上市以来股价普遍上涨，目前二级市场最新股价为17.05元，相当于买入价的三倍以上回报。

总体而言，虽然近年来IPO前的回报可能不如历史峰值那么可观，但此类投资的回报仍然相对稳定。

尽管单纯从价差中获利的风险增加，但公司的成长仍然很重要。

Pre-IPO也能盈利吗？从上面的分析来看，答案是有一些确实能赚钱。但同样明显的是，赚钱比以往任何时候都更难。有什么难的？说到底，就是投资的价格，而股价的背后就是合适的投资时机。

“比如，今年新能源行业景气度低于近两年，只要整个行业长期向好的逻辑不变，投资估值就会好于2019年。”基于“根据我们的经验，风险可以更好地控制。不过，如果今年投资TMT，很可能会获得高位。”华南某券商高级投行家谢峰（化名）分析道。他告诉记者，全面注册制实施下，投资者需要寻找与“大同”的“细微差别”。也就是说，大家会投资几乎相同的方向和行业，但时机会有所不同。他表示需要多次重新考虑。毕竟，基本上昂贵的投资才是造成损失的最重要原因。

此外，在上述某些情况下，IPO前的投资机构可能会在一年后解禁并减持，导致暂时的账面利润取决于收购价格和当前公司股价。但如果金融机构持有的股票长期被锁定，投资的增长将受到严峻考验。例如，温氏投资投资登康牙科，并承诺自2020年1月19日起96个月内不减持。这意味着温氏投资五年内不会增持该公司股份。由于2019年股价波动，金融机构是否还能盈利尚不明朗。

资深投资人李刚强告诉记者，去年除了投资时估值合理外，让投资机构通过Pre-IPO投资赚取利润的公司还有两个特点：二是公司行业地位稳定，竞争优势较为明显。二是财务数据特别是公司盈利能力良好。

谢锋还表示，“如果只靠过去的价差赚钱，如果忽视了公司的成长性和价值，即使赚钱了，也不会获得多少利润，还可能会遭受损失。” ”它还说存在性别。随着全面注册制的推出，市值中心将会下降，除非一家公司有特殊的优势，否则在二级市场上的评价就会很低，投资机构自然无法赚取利润。

业内普遍认为IPO前盈利将低于上市前，事实上，业界普遍下调了预期盈利。即使一个项目成功，基金中的其他项目也可能出现亏损，因此整个基金不会获得可观的回报。

李刚强表示，在理想的假设下，每个基金的项目中有50%成功IPO，且每个项目的投资金额基本相同，这将意味着公司的年利润增长率将达到30%，而市盈率变成1倍价差，基金IRR达到15%的目标。然而，即使在完善的注册制下，基金参股公司一半的投资期限和IPO的目标仍然难以实现，不少Pre-IPO的回报也相对平庸。

值得注意的是，从记者查阅的上述案例可以看出，这些Pre-IPO背后的机构股东大多是产业资本。谢峰认为，这符合未来投资的大趋势。 “在今天的情况下，产业资本比金融资本更适合Pre-IPO投资。首先，产业资本有财务优势，其次，公司发展和上市的节奏我们有行业资源，可以帮助我们更好地了解。”

事实上，接受记者采访的不少VC/PE机构均表示，他们并不打算忽视企业的成长性，即使是PE阶段或IPO前的投资。 “我们可能会盈利，但即使不盈利，我们赚到的钱也是为了公司的发展。”一位国内PE机构的代表表示。

此外，谢锋认为Pre-IPO投资仍可作为VC基金资金配置的一部分。 “VC投资周期极长，目前的回报率并不理想，之后融资会比较困难，所以我们正在考虑将20%左右的资金分配给一两个后期项目。”快速获取一部分收入并提高LP 的可信度。 ”

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编辑：岳亚楠

校对：杨立林