我国化妆品产业发展现状及空间分析-品牌商

我国的化妆品工业诞生于清代。 1829年，“扬州谢富春”香水店诞生。 1864年，“孔逢春”诞生。 1898年，中国第一家近代民族化妆品企业“广盛行”化妆品公司在香港创立，这也是上海嘉华的前身。

化妆品是高附加值的快速消费品，品牌溢价较高。 因此，品牌商在产业链中处于主导地位，拥有产业链定价权。 从市场销量份额来看，国内护肤品市场排名前三的品牌分别是欧莱雅、兰蔻和雅诗兰黛。 目前国内主要品牌有珀莱雅、贝特尼、丸美、华熙生物科技（旗下品牌：润白燕、夸地、米贝尔等）和上海家化（旗下拥有佰草集、雨泽、六神、美克敏、高服、启初等多家品牌）。品牌）等

01 行业现状及空间

我国化妆品市场增长迅速，位居全球第二。 2011年至2021年，中国化妆品市场销售规模10年复合增长率为8.5%。 截至2021年，中国化妆品市场以811亿美元排名第二，占比15.5%。 未来三年，中国化妆品行业市场规模预计将呈现持续增长趋势，预计2024年将达到3723.7亿元，年复合增长率为11.8%。

02 品牌拥有者

在化妆品行业成长的初期，品牌可以通过渠道和营销的红利实现快速发展。 但随着消费者更加成熟，品牌间竞争的加剧将倒逼企业提升产品能力和运营效率，从营销渠道驱动转向产品驱动。

具有产品实力的品牌逐渐积累品牌影响力，带来市场份额和净资产回报率的提升。 其中，优质公司的营收增长和高收益率将凸显公司的投资价值。

下面我们选取市场上化妆品行业市值排名前三的企业（贝大尼、华熙生物、珀莱雅）进行分析。

03 股本回报率

股本回报率（ROE）代表股东股本回报率，影响ROE的因素有公司的销售净利率、资产周转率、权益乘数。

数据显示，3家公司2021年净资产收益率分别为：珀莱雅20.03%、贝瑟尼18.15%、华熙生物13.73%。 除了贝瑟尼当年上市导致净资产增加导致净资产收益率突然下降外，三家公司的ROE指标变化不大，波动较为平稳。

当我们分析影响因素时，数据显示，珀莱雅的ROE指标略高，是因为其资产周转率和权益乘数略高于其他两家公司。 事实上，从净销售利率指标来看，珀莱雅是三家公司中最低的。 12.02%，最高的是贝瑟尼21.48%；

因此，经营能力不仅体现在销售净利率上，还体现在资产运营和杠杆运用能力上。

04 成长能力

对于资本市场来说，重要的不是当前的财务数据，而是成长能力。 对比三家公司2021年的营收增速，华熙生物为87.93%，贝坦尼为52.5%，珀莱雅为23.47%。 近年来一直保持10%以上的增长速度。 2021年，该指标及行业平均水平为21.8%。

05 提升产品研发能力，打造大单品

分析研发投入占营收比重，2022年上半年，华熙生物为6.11%，贝特尼为4.27%，珀莱雅为2.33%。 数据显示，在研发投入方面，华熙生物多年来一直保持行业领先，且从绝对值来看，华熙生物的研发投入超过了贝特尼和珀莱雅的投入总和。

珀莱雅不断扩大研发团队。 2020年2月，公司推出了以六胜肽和类维生素A为主要成分的红宝石精华液，4月推出了以麦角硫因和虾青素为主要成分的双抗体精华液。 是旗舰产品，2021年将推出红宝石精华2.0和双抗精华2.0，进行产品升级。

薇诺娜依托云南6500余种植物库，在活性成分研发方面具有天然的差异化优势。 2015年，薇诺娜成为第一个亮相世界皮肤病大会的中国品牌。 薇诺娜的主打产品敏感保湿特级霜，采用马齿苋、青刺果等云南特产植物提取物为活性成分，适合专业敏感肌肤护​​理。 “舒缓保湿”系列推出修复精华液、丝滑面膜等产品，拓展品类。 此外，薇诺娜还开发了透明防晒乳液、冻干面膜等大型单品。

Quadi依托“全球最大玻尿酸供应商”华熙生物的IP，打造核心单品——焕肤精华液。 2022年618期间，该产品在天猫旗舰店实现GMV 1.06亿元，销量18.9万件。 ，GMV占比37.91%。

06 估价期

我们回顾了行业相关股票的历史估值，回顾了2021年初至2022年7月1日的PE（TTM）价值。化妆品原料生产商、制造商和代理商运营商的平均估值为20-40倍。 品牌商（尤其是龙头企业）的平均估值通常高于40倍。

截至2022年10月14日，上述公司PE（TTM）值为：华熙生物71.67、贝瑟尼75.55、珀莱雅75.93。

07 谁最值得投资？

笔者自己的偏好是继续看好薇诺娜品牌，该品牌有产品力，有望凭借产品力进入美容护理联合治疗方案，并依靠医生的背书获得品牌价值认可。