爱尔眼科业绩暴雷，爱尔眼科并购重组

9月20日晚，爱尔眼科医院集团股份有限公司（以下简称“爱尔眼科”300015.SZ）发布公告，拟收购海南爱尔、枣庄等19家医疗机构部分股权。 IR价值8.6亿元。本次收购的持股比例为51%至86.58%。从收购价格来看，19家标的公司差异较大。其中，昆明爱尔58%股份的交易价格为2.12亿元，而石狮爱尔医院70%股份、丹阳爱尔55%股份、宜都爱尔55%股份的交易价格均不超过10%。万元。原来的。 2023年上半年，爱尔眼科收购了15家眼科医院及门诊部，2022年11月，爱尔眼科以9.07亿元收购了26家医院的部分股权，2021年爱尔眼科收购了共有29家医院。截至今年上半年，艾尔眼科在全国共有229家医院和168个门诊部，较2022年上半年分别增长22.46%和27.28%。

业绩突出的行业龙头爱尔医疗成立于2003年，2009年10月在深圳证券交易所挂牌上市，成为中国首家IPO上市的连锁医疗机构。 IR眼科诊所是一家专注于眼科的连锁医疗机构，主要提供各类眼科疾病的诊治、手术、验光等服务，目前正在将医疗网络拓展至中国大陆、香港、欧洲、美国.马苏。建立包括东南亚在内的全球发展战略格局。据国家卫健委统计，截至2021年，我国共有公立眼科医院59家，私立眼科医院1144家。私立眼科医院包括阿尔眼科、华夏眼科等全国性连锁眼科医院集团，普瑞眼科医院、和眼科医院、潮州眼科医院、西马眼科医院等区域性眼科连锁医院集团，以及其他类型的眼科医院。医院。包括私人眼科医院。 IR眼科在业绩、医院数量、诊疗规模、盈利能力等指标上始终保持领先地位。

（数据来源：风）

据爱尔眼科公关显示，2009年至2022年，爱尔眼科营业利润将从6.06亿元增长至161.09亿元，14年增长27倍，复利增速为1.5%。 26%，净利润同比增长。毛利率由9200万元增至161.9亿元至25.24亿元，全年保持40%以上的毛利率。 2023年上半年，爱尔眼科医院实现门诊量726.95万人次（比上年增长31.19%），营业利润102.52亿元（比上年增长26.45%），净利润比上年增长26.45% .就成了。母公司销售额17.12亿元，同比增长32.61%。

（数据来源：东洋财富网）

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激进并购，商誉受损Eyer Eye Clinic快速增长的秘诀在于利用并购资金在体外孵化新医院。自2014年起，IRE眼科医院采取“上市公司+PE”策略，与专业投资机构合作设立多支并购基金，利用并购资金从体制外建设和收购眼科医院，协助引进眼科医院。专家们致力于实现这些目标。我们将培养眼科领域的管理人才，开发管理体系，提高目标公司的盈利能力。如果医院盈利，将并入上市公司，最终纳入上市公司财务报表，但亏损目标仍保留在基金范围内，因此新医院成长期的净影响将会减少。上市公司的利润。就这样，IR眼科已经先后设立了七支产业并购基金和机构，覆盖华东、华北等多个地区，其中上市公司可以动用的并购资金高达数百亿元，而他所做的只是用自己的资金，这相当于到超过10亿。 2014年至2017年，IRE眼科医院通过旗下产业并购基金“撬动”了120多家眼科医院，平均每年40家，是之前的10倍。尽管此后并购的步伐并未迅速加快，但这种模式一直被维持并沿用至今。尽管这种模式对于上市公司来说风险似乎很小，但由于持续的杠杆收购，IR Eye的商誉持续增加，而IRE的商誉从2018年到2022年持续增加，商誉从20.62亿元增加到54.58亿元。根据IR Eye Clinic年报，IRE Eye Clinic 2020年至2022年累计商誉减值准备分别为7.88亿元、9.87亿元、11.27亿元，且商誉减值准备金额不断增加。

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2019年以来，AIEL Eye Clinic的财务报表中已出现资产减值和信用减值迹象，且逐年增加。

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虽然IR眼科的外部杠杆方式优化了上市公司资产负债表上的资产结构，但这些风险并没有消失，而是转移到了外部并购资金上。如果多笔并购资金相继到期，将会出现大量不合格的医院项目需要解决。无论是选择清算还是溢价并购并入上市公司，都将对爱眼眼科的业绩产生重大影响。

不断扩张，舆论不断据AiR眼科医院半年报显示，AiR眼科医院目前在全国拥有229家医院和168个门诊部。随着医院数量增多，管理难度加大，“保险诈骗”、“罚款”、“违规”等负面词汇也出现。近日，许昌爱尔眼科医院有限公司因涉嫌价格欺诈被许昌市市场监管局罚款7万元。而这并不是爱尔眼科第一次被罚款。爱尔眼科披露的报告《2021年度创业板向特定对象发行股票募集说明书（六次修订稿）》显示，报告期内，其因违法违规受到行政处罚79起，罚款总额达200.86万元，主要涉及医疗广告、卫生监督、消防等方面。内容如下。除了在并购过程中受到行政处罚外，IR Eye Clinic还多次高价收购目标公司，投资者质疑是否存在利益输送。 1月3日，爱尔眼科宣布，将收购绍兴爱尔、舟山爱尔等14家医院部分股权。公开资料显示，绍兴爱尔2022年前9个月仅赚31.53万元，2021年亏损88.1万元，净资产仅148万元，但最大的爱尔眼科却被溢价收购5727万元。 55次。 2021年8月，爱尔眼科拟斥资3367.5万元收购河源爱尔75%股权，但2021年上半年净资产仅为8.95万元，溢价超过500倍。值得注意的是，2022年，交易所还询问了爱尔眼科报告期内发生的重大医院收购情况、交易对方是否进行关联收购、是否存在利益转让等问题。 IR眼科及保荐人华泰证券均表示，此次大型医院收购不涉及关联方收购，也不存在权益转让情况。眼保健服务需求旺盛，私人眼保健服务增长空间巨大，市场对设备、药品和服务的需求也很高。我国青少年眼健康状况不容乐观，尤其是近视发生率远高于世界平均水平。同时，根据《中国人口老龄化发展趋势预测研究报告》预测，2050年我国60岁以上人口预计将突破4亿。随着老年人口的增加，白内障、糖尿病视网膜病变等与年龄相关的眼部疾病的治疗需求将持续增加。因此，一些券商仍然声称看好Ayer Eye Clinic的未来。从长远来看，野村东方国际研究人员预计，该公司专有的分级链模式将具有高度可复制性，有助于优化资源配置并加速患者护理，规模效应将变得更加明显，他表示会这么做。在经历了高杠杆带动的强劲增长后，爱眼眼科能否经受住由此带来的挑战还有待观察。 （财经慧淼于免责声明：本文表达的观点不构成投资建议，投资者据此操作，风险自担。主编联系方式：gefanmei@moneyweekly.com。cn。商务合作：public@moneyweekly.com .cn)