温州的哥案，温州兄弟

东莞市塘厦镇启动新股IPO。

近日，广东明基高科电子股份有限公司向深圳证券交易所提交创业板上市申请。如果上市成功，将成为塘下镇第六家上市企业。

明基高科背后的故事是一对温州兄妹南下东莞淘金的故事。

2003年4月，年仅28岁的王彩孝带着比自己大五岁的弟弟王成富到东莞开厂创业。我哥哥投资了10万，我投资了40万，我们的资本是28/20。

目前，王彩孝的资产超过10亿元，弟弟的资产超过2亿元。王彩晓最能体现温州人的商业头脑。除了欢迎弟弟进入公司外，王彩孝还安排了两个妹妹王彩芬和王彩萍担任公司的采购经理和管理专家。

董事会秘书王秋子也是王彩晓的女儿，今年刚满28岁，大学毕业后在德勤工作了九个月，回到公司接管家族企业。

值得注意的是，宁德时代旗下投资机构长江朝鲁也投资了明基高科4100万元，成为第三大股东。 CATL不仅是明基高科的客户，也是股东。

通过销售连接器获得了联想、宁德时代、海康威视等大客户的明基高科的业务其实比较简单：为大企业制造连接器。连接器的作用是连接电流以保证电子设备内的信号传输。

连接器

全球连接器市场规模约为5000亿，年复合增长率约为5%。中国是连接器最大的市场，去年占据了三分之一以上的市场份额。

连接器最大的市场应用是PC计算机。根据目前的世界排名，联想、惠普、戴尔、苹果、宏碁五家企业占据了全球70%以上的市场份额。因此，明基高科要想拿到订单，就需要拿到这些大客户。

从招股书来看，PC电脑也是明基高科的首要业务。联想也跻身前五客户之列，近三年来贡献逐渐提升，分别达到1.3亿元、1.5亿元、1.8亿元，订单已接到。同时，明基高科通过收购戴尔供应商纬创资通，间接向戴尔供应产品。不过，戴尔每年的贡献基本相同，约为1.3亿元人民币。

当PC电脑的增长还不明显时，明基高科也开始把目光投向手机客户。手机市场在四年内快速增长，全球市场从2012年的7亿部翻倍至2016年的15亿部。但此后数量逐年减少，去年约为12亿台。该市场集中度也很高，三星、苹果、小米、OPPO、Vivo占比超过70%。

明基高科在2020年获得了vivo和华为的手机订单，分别贡献了1亿元和1.9亿元，一年后，华为没有增加订单，但vivo接到订单后，公司规模扩大了一倍，迅速成为全球第一大手机制造商。排名第一的公司。客户，贡献业绩2.3亿元。不过，到2022年，华为将不再跻身前五大客户之列，Vivo将成为第二大客户。

但现实中，手机连接器业务的毛利率极低，明基高科只能实现5%的毛利率。与毛利率20%的电脑有很大区别。

为了应对这种突然的变化，明智高科在荷兰大型百货公司Action找到了替代方案，但其购买力只有华为的60%。

如果说PC电脑和手机的增长还不够的话，明基高科又瞄准了新能源汽车。但仅获得供应商认证，并未贡献任何重大业务成果，其认证客户包括赣锋锂业、理想汽车、宁德时代、亿纬锂能、小鹏汽车等。

产品拓展

看看大家的表演。明基高科2020年至2022年实现营收11亿元、12.4亿元、11.4亿元，同比增长12.7%，比上年下降8%，对应净利润为67亿元，为1万元。 5600万元、7000万元，同比下降16%、增长25%。

不过，对比明基高科的现金流和净利润，可以看出其现金盈利能力较强。具体来说，经营活动产生的现金流量净额分别为8637.27万元、1.1亿元、7029.56万元，占净利润的129%、180%、99%，我做到了。

另外，我们可以看到，明基高科的融资渠道单一，此前只能依靠自有资金和银行贷款。在2020年首笔6000万元资金引入前，长江朝鲁、东莞创投、宁波超星分别投资4100万元、1500万元、400万元。

本轮估值为15亿元，相当于22倍净利润P/E，这并不是一个特别离谱的估值。不过，已与投资者签署了赌博协议，IPO申请必须在2023年12月31日之前完成。如果申请不成功，创始人王彩晓将不得不回购这三家公司总计4%的股份。

我们还准备在印度投资建厂，而近年来，在东南亚投资建厂已经成为中国工厂绕不开的主题。 2019年9月，明基科技通过香港公司成立明基印度。

根据印度法律要求，成立私人公司至少需要两名股东，因此王彩晓象征性地投资10卢比（0.8元人民币）持有一股股份。

但明基高新表示，受当地法律、政策、营商环境以及过去几年宏观经济变化的影响，明基印度并未实际开展任何生产经营活动。

硬氪此前报道称，深圳高成长企业——古瑞瓦特也将于2023年2月开始在越南建设首个海外工厂，进入测试阶段。古瓦特是一家在深圳土生土长的公司，三年来经营业绩每年翻一番，从2019年的10亿元增至去年的70亿元，净利润也从不足1亿元增至2019年的70亿元。 12亿元。

因此，去东南亚旅游已经成为一种势不可挡的潮流。

当然，这也与明基高科较高的出口销售比例有关。内销占利润结构的比重逐年下降，目前不足40%。出口销售逐年增长至60%左右，其中通过保税区出口约占40%。

从商业逻辑来看，内销毛利率较低，选择加大出口投入体现了高效率。此外，东南亚这个劳动密集型产业的成本也会大幅下降。

数据显示，明基高科近三年员工总数从4000人减少至3000人，其中占比最大的生产员工数量减少最多，为3500人。最多2,500 个。一方面，需求确实在减少，对工人的需求没有那么高，但另一方面，自动化设备的引进在增加，一些工人正在逐渐被机器取代，也许正在做。人类的工作。

明基高科在招股书中还提到了针对跨境分销商通拓的诉讼。去年4月，明基高科向深圳国际仲裁院提起诉讼，要求通拓继续履行合同，收到合同产品后支付赔偿金129.36万元，并承担诉讼费用3.6万元。最终，明基高科胜诉。

通拓曾是跨境经销商，后被上市公司华鼎收购。但尤其是因为在2021 年遭遇亚马逊账户关闭浪潮后，该公司早期实现了惊人的增长。大型卖家的生存条件恶化，不少卖家破产。就此，通拓也遭受了严重损失，支付能力不足也直接影响了明基高科等客户的订单。

在敏基高科的竞争对手中，立讯精密位居前列。去年销售额2140亿，净利润105亿。目前资本市场估值为21倍市盈率，相当于市值超过1900亿。

因此，如果明基高新给予同等估值，其相当于2022年净利润的市值将为14亿元。与2020年估值相比，改善甚微。换句话说，投资者过去三年没有收到任何纸面回报。

巧合的是，距离我们第一轮融资实际上还有三个月。也就是说，2020年5月，明基高科股东大会批准分红2025万元，相当于每10股派发现金红利2.70元（含税）。

对于明基高科来说，经过一系列的比较，我们也对当前的资本市场环境有了清晰的认识。因此，该公司在融资方面寻求相对保守，目标是通过IPO筹集总计4亿美元的资金。

客户

对于严重依赖大客户的代工厂来说，资本市场的担忧是失去大客户订单增加了不确定性。明基高科的扩张进一步证明了这一点。

明基高科于2005年进入鸿海（富士康母公司）供应链，2012年成为戴尔、联想等授权供应商，2011年成为东风汽车授权供应商，2014年起一直为授权供应商Vivo 与华为等合作。在这种商业模式中，估值溢价将是一个很大的问号，因为增加一个主要客户平均需要两到三年的时间。硬氪将继续密切关注上市后的情况。